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    关于信息传递论文范文写作 外资持股、市场信息传递和股价同步性相关论文写作资料

    主题:信息传递论文写作 时间:2019-07-21

    外资持股、市场信息传递和股价同步性,本文是一篇关于信息传递论文范文,可作为相关选题参考,和写作参考文献。

    信息传递论文参考文献:

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    【摘 要】文章选取2006-2012年间中国股票市场数据,研究外资持股对信息传递效率和股价同步性的影响,验证了我国股市中股价同步性和市场信息效率之间的关系以及外资持股对这种关系的影响.研究结果表明:(1)不同类型的外资对我国股市信息传递效率的影响是存在显著差异的;(2)直接境外大股东提高了股价同步性,而直接境外中小股东降低了股价同步性.

    【关键词】外资持股;市场信息传递;股价同步性;噪声

    【中图分类号】F830.91 【文献标识码】A 【文章编号】1002-736X(2015)03-0077-04

    一、引言

    尽管迄今为止中国股市仍然只是有限度地对外开放,但境外投资者已经通过各种途径进入中国股市并不同程度地持有上市公司股份,这已是不争的事实.随着越来越多的外资持有中国上市公司的股份,必然会对这些公司乃至对整个股市产生多方面的影响.本文基于外资已经对我国股市产生实质影响的背景下,从外资持股这一视角研究我国股价同步性和市场信息效率之间的关系.只有厘清外资持股的类型,才能全面科学地分析这一影响如何.首先,根据持股路径的不同,将境外股东分为直接境外股东(Direct foreignshareholders,简称“DFS”)和间接境外股东(Indirect foreign shareholders,简称“IFS”),前者指以外资身份直接持有中国上市公司股份,后者指上市公司的直接持股者虽然不是外资,但该持股者为外资所控股.

    本文选取2006-2012年间中国股票市场数据,研究外资持股对信息传递效率和股价同步性的影响,得出在我国股市中股价同步性和市场信息效率之间存在正向关系.实证研究发现:首先,不同类型的外资持股对我国股市信息传递的影响是存在差异的,间接境外股东并不影响我国股市的市场信息的传递效率,而直接境外大股东提高了市场信息传递效率,直接境外中小股东却降低了市场信息传递效率;其次,直接境外大股东提高了股价同步性而直接境外中小股东却降低了股价同步性.

    二、研究方法和样本选取

    (一)外资持股对市场信息效率影响的实证方法

    我国股票市场是一个噪声较多的市场,笔者认为,用波动性衡量市场的信息效率并不是一个有效的指标(Dasguptaet.a1.,2010;许年行,2011).本文借鉴Bae et a1.(2012)提出的测量市场信息传播效率的方法.这一方法检验了个股对市场信息的反应速度,若个股受噪声影响程度越小,对市场信息的反应就越迅速,就能更快地将信息包含到股价中,则信息效率就越高.股价调整速度(the speed of price adjustment)是衡量该市场中个股股价对信息反应的有效程度指标.具体过程如下:

    第一步,在无条件限制和有条件限制下回归得到R-squared统计量.所谓的有条件限制是指市场组合收益率的滞后项系数均为零的条件下进行估计.

    其中FI表示外资持股变量(具体见表-1的外资股东变量说明);Control表示影响个股信息传递效率的其他公司特征控制变量.控制变量包括公司规模(size),换手率(turnover)和波动率(volatility).若回归估计系数卢为负,表明外资进入提高了当地市场的信息效率.虚拟变量ind和year分别控制行业和时间因素的影响.

    (二)样本选取

    本文样本上市公司的选取遵循以下原则:一是金融行业上市公司被排除;二是估计个股R2时剔除每年不足30个周收益率观测值的上市公司样本;三是剔除缺失相关变量记录的公司样本;四是获取的是上市公司的非平衡面板数据,其观测值共为11379个.考虑到大部分研究外资大股东效应的文献均将研究对象定义为持股比例大于5%的外资股东(Li,2007).本文亦将外资大额持股定义为直接或间接持有我国某家上市公司股份比例大于或等于5%的单个股东.

    三、实证结果

    (一)外资持股和市场信息效率

    本文从外资持股路径和外资持股规模两个角度分析外资持股对我国股市的市场信息传递效率的影响.表-2报告了外资持股对我国股市信息效率影响的回归结果.前两列是考察外资持股在不同路径下对市场信息效率的影响,从表-2中可以得出,不管是外资直接持股还是间接持股对信息效率的影响均不显著.表一2中的后四列是直接外资大股东、直接外资中小股东、间接外资大股东和间接外资中小股东分别对信息效率影响的回归结果.在5%的显著性水平下,直接外资大股东显著提高了市场信息效率,而直接外资中小股东却降低了市场信息效率.不管是间接外资大股东还是间接外资中小股东对信息效率的影响都不显著.

    控制变量中,在1%的显著性水平下,公司规模和信息效率正相关,换手率和波动率和信息效率负相关.这说明上市公司资产规模越大,其个股的股价调整速度就越快.过高的换手率和波动率将导致较低的个股信息效率,这可能和我国股市过多的噪声交易有关.

    (二)外资持股和股价同步性

    表-3报告了外资持股对我国股市股价同步性影响的回归结果.在控制其它影响股价同步性的条件下,从外资持股的方式来看,外资直接持股降低了股价同步性,外资间接持股对股价同步性的影响不显著.从外资持股方式和规模两个角度来看,直接境外大股东提高了股价同步性,直接境外中小股东降低了股价同步性.这一结论证明了假设2是成立的.

    四、结论

    本文尝试借助外资持股对我国股市影响这一独特视角,首先检验外资持股对我国股市的市场信息效率和股价同步性的影响,然后验证我国股市中市场信息效率和股价同步性之间的关系及外资持股对其的影响,力求科学检验外资进入是否能够充分改善我国的股票市场环境.基于实证研究结论,本文提出以下三点政策建议.第一,引人间接持股的外资股东对于解决市场环境问题并没有明显作用,因而在引入外资股东的方式上,应更着重于直接持股外资大股东的引入.其二,我国上市公司中引入的直接境外大股东其持股比例已达到一定的水平,因而能够明显的提高市场信息效率,抑制噪声对股价的干扰.但总体而言,引入外资大股东特别是直接持股大股东的公司数量仍较少,应适当加大上市公司引入直接境外大股东的工作力度.第三,在外资引入中既要放开步伐大量引进先进的外国投资者进人我国股市,但同时要加强对其的监控,打击和预防外国投资者的短期投机性炒作、价格操纵和内幕交易等投机行为.

    【责任编辑:黄兴豪】

    结论:关于对写作信息传递论文范文与课题研究的大学硕士、相关本科毕业论文生态系统信息传递论文开题报告范文和相关文献综述及职称论文参考文献资料下载有帮助。

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