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    关于可转债论文范文写作 我国可转债市场未来趋向探究相关论文写作资料

    主题:可转债论文写作 时间:2019-07-21

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    摘要:可转换债券是一种兼具股票期权和债券的双重特性的金融衍生产品.正是由于它的双重特性,使得可转债的定价变得较为复杂,从而也给投资者认识可转债产品带来了一定的困难.微观层面上,本文选取中国石化于2011年2月23日以来可转债交易公告数据,应用二叉树定价模型计算可转债价值,确定理论价格,通过对比实际市场交易价格,使投资者对可转换债券产品的投资价值有较全面的了解和认识.宏观层面上,结合宏观市场环境,分析我国可转债市场目前面临的问题,进而对完善我国可转债市场、引导投资者理性投资提供可行性建议.

    关键词:可转换债券;Black-Scholes 期权定价模型;二叉树定价

    中图分类号:F830.31文献标识码:B 文章编号:1674-0017-2015(5)-0052-05

    一、引言

    可转换公司债券发源于19世纪的美国,1843年New York Erie Railway公司首次向社会发行可转换公司债.可转换债券作为一种以企业债券为载体,允许持有人在规定时间内按规定价格转换为发债公司或其它公司股票的金融工具,由于具有筹资和避险的双重功能,比单纯的筹资工具或避险工具更具优势.在几年前,可转换债券的投资者还只集中在一个范围很小的圈子里.当时,只有一些分散在全世界的可转换债券投资基金和对冲基金才会专注于可转换债券.然而如今,全球范围内可转换债券市场的发展,无论是在广度上还是在深度上,都已经发生了质的变化,并且日趋成熟和繁荣.

    我国可转换公司债券的发展起步于20世纪90年代初期.2001年4月,《上市公司发行可转换公司债券实施办法》颁布后,我国的很多上市公司也把目光盯住可转债,取消了原定的配股或增发计划,把可转债作为融资新宠.2003年以后,随着一系列有针对性的政策出台,中国可转换债券市场发展迅速.截至2012年,我国证券市场共有19只可转换债券在流通,其中在上海证券交易所上市的为13只,发行规模总1101.65亿元;在深证证券交易所上市的为6只,发行规模为74.3亿元.另外,上海证券交易所流通的分离债发行规模为782.15亿元,深圳证券交易所分离债的发行规模为89亿元.

    然而,中国可转换债券市场尚处于发展阶段,而且,中国的资本市场一直存在着股权融资比例过高、投资品种匮乏、金融创新困难等问题,需要尽快地推出债券类和权证类的金融产品并完善相关交易市场.可转换债券作为一种中间性的投、融资工具,其市场体系的繁荣和发展将十分有利于中国资本市场的成熟和金融风险的化解.

    微观层面上,本文选取中国石化上海分公司于2011年2月23日以来可转债交易公告数据,应用二叉树定价模型计算可转债价值,确定理论价格,通过对比实际市场交易价格,使投资者对可转换债券产品的投资价值有较全面的了解和认识.宏观层面上,结合宏观市场环境,分析我国可转债市场目前面临的问题,对完善我国可转债市场、引导投资者理性投资提供可行性建议.

    二、文献综述

    (一)国外相关研究综述

    Ho认为,如果股票红利很低,并且发行者不执行赎回期权,那债券持有人在到期日才会考虑转换和否,则可转换债券价值为投资价值和欧式认股权证价值之和,但若加入其它附属期权,则可转换债券价值中要扣除强制转换权的价值.Mihir Bhattacharya & zhu研究发现,可转换债券价格对市场利率变化敏感性低,但是对于股票价格的变动非常敏感,所以可以以股票价格作为基础变量,构造单因素模型,该模型现在是可转换债券定价最广泛的方法之一.

    Darwin Choi,Mila Getmansky & Heather Tookes在可转换债券发行方面,考察了套利活动对相关股票市场的影响.特别是,我们用可转换债券发行后股票短期利率的变化,以确定可转换债券套利活动,并分析其1993年至2006间对股票市场流动性和价格产生的影响.相当的证据表明套利引起的短期卖空来自于发行.并且,文章还发现足够证据表明,这个活动和股市的流动性改善有关.这些结论坚定了对潜在内生性套利活动的控制.

    (二)国内相关研究综述

    相较于西方国家,可转债在我国发展的时间较短,对可转债定价的研究起步更晚,其研究也只是经历了十年多的时间,尚处于初级阶段.当然,目前也有不少学者对我国可转债的定价进行了比较深入的研究.

    王承炜和吴冲锋(2001)运用差分方法、Monte Carlo模拟方法对可转债进行定价,并分析了赎回以及回售对我国可转债的定价的影响.并研究了离散状态下可转债的赎回策略,同时证明了当交易的时间间隔趋于0时,离散交易状态下的赎回策略收敛于连续交易下的策略.

    郑承利、韩立岩(2004)提出期权定价的偏最小二乘回归(PI_S)方法,该方法成功解决了运用L 方法对美式金融衍生产品进行定价时必须假设当前时刻不能被执行的固有缺点,并且将数理统计的思想运用到金融衍生品的定价中.该方法也为可转债的定价提供了一种新思路.

    马俊海和杨非(2009)则基于可转债美式期权和路径依赖的性质,对可转债运用Monte Carlo方法进行实证研究.两位学者提出关于Monte Carlo模拟方法的Rasmussen控制变量技术来减小模拟方差.其实证结果表明Monte Carlo模拟方法的Rasmussen控制变量技术对于可转债定价能够有效地减小模拟方差.

    三、基于中国石化可转债的案例分析

    (一)微观定量分析角度

    结论:关于可转债方面的的相关大学硕士和相关本科毕业论文以及相关可转债是利好还是利空论文开题报告范文和职称论文写作参考文献资料下载。

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